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　　上一篇分析定投利弊的文章《为什么你定投越久，收益越平庸？》发布后，很多评论都提到了“止盈”，言下之意就是做好止盈，定投就可以高枕无忧。

　　但我估计大家的回答应该是：继续定投，定投不就是防止亏损吗？一直投到盈利为止（脑子里应该浮现出的是下面的微笑曲线）。

　　大部分人亏钱的原因就在于从来没有仔细想过“亏钱怎么办”，而是想当然的认为，投指数基金只要扛住亏损坚持投，总会盈利。比如下面的问题——

　　如果定投沪深300这样的指数10年后还是亏损，你能接受吗？本文首先来分析一下这个概率有多大。

　　下图是一位上证50基金的定投记录，黄线是平均成本，灰线年后，第一次收益归零，最惨的是投了近10年后的2014年初，收益率再次归零。

　　很多人觉得，这个案例讲的不正是“止盈”的重要性吗？如果投资者在2007年的高位止盈，就不会归零了。

　　这话是没错，但止盈之后怎么办？你原来的钱放在哪里？你新来的钱又投到哪里？

　　就算你是择时高手，也可能弄巧成拙。我看过很多高手，2007年高点止盈，2008年年中在3000点抄底，结果仍然大亏；有人2007年持股不动，2008年年中跌到3000点时绝望清仓，反而是小亏。

　　那些认为会止盈就万事大吉的人，并不理解，卖出不是买入的结果，卖出才是一个新的开始——

　　投资是一个连续不断的过程，不断有钱进来，又不断有赚到的钱要重新投，理想中的“止盈”根本不存在，你需要有一个系统性的配置资金的方法。

　　回到“定投10年，收益归零”的案例，不要觉得这是一个小概率事件，下图为沪深300的120月（即10年）的移动平均线个月期间，月收盘价都是低于这条线的。

　　这代表了，如果你在2013年9月到2015年5月期间的某一个月开始定投，10年后，也就是2023年9月到2025年5月期间，你的成本就是此时的120月的平均线年定投收益都是负的。

　　沪深300指数从2015年开始有120月均线个月低于这条均线年定投，收益归零甚至亏损”这种悲惨的结果，出现的概率高达17%，而这段时间，沪深300涨了60%。

　　就算你做一些“高位少买，低位多买”的定投优化，也不过是略微降低了亏损的概率，我在上篇文章《为什么你定投越久，收益越平庸？》中分析过，

　　如果市场长期上涨，一次性投资的平均收益率通常高于定投，其原因就是大家常挂在嘴边的——复利。

　　先锋基金做过对1926-2022年的美国市场回测，一次性投资平均年化收益约 10.1%，定投平均年化收益约 8.5–9.5%，平均年化收益率高出约 2% 左右。

　　一次性投资在约 2/3 的时间里胜过定投，但在大萧条、2000年科技泡沫、2008年金融危机前夕，定投的表现好于一次性投资。

　　定投适合长期震荡市场，而美股大部分时间都处于持续慢牛上涨中，所以定投并不适合长期投资美股。

　　澳大利亚、英国、日本的研究结果也类似，大多数情况下，定投的最终财富水平低于一次性投资。

　　再看A股的数据，以2005-2022年的沪深300数据为例，一次性买入在牛市（2006-2007、2020-2021）表现好，但很多人因波动大而半途止损退出；而

　　定投在长期震荡市中，比如2010-2019年期间，成本逐步摊低，中位数投资者的收益率反而优于“一次性投入+中途止损”的真实收益率。

　　先锋基金的研究中还发现，定投投资者的“止损/赎回率”明显低于一次性投资者，实际获得的长期收益更接近指数本身。

　　所以，虽然纯粹从数学期望上看，一次性投资胜率更高，长期平均收益也更高，但从实际投资体验看，定投帮助投资者改善持有行为，实际长期收益往往比“一次性但中途止损”的投资者更好。

　　那就有一些更实际的操作问题：只能定投，因为钱来源于工资，怎么办？未来有一笔钱到期，又应该怎么投？定投超过两年怎么办？

　　定投首先是与上班族按时拿工资的特点相符合，很多人习惯把钱存到年末再投资，这从资金的利用效率上不如按月定投；

　　其次是可以克服人性的挑战，再次也更符合A股波动比较大的特点，这两点前面分析过了。

　　把到期存款或理财产品，投入到以股票为主的权益类金融产品时，首先你的投资理财的整体风险是在上升的，你要从权益产品占你的全部金融资产的比例来看，会不会太高？这笔钱是否是可以长期不用的资金？

　　一般而言不建议把一笔完整的钱拆开定投，降低资金使用效率，特别是美股指数基金的话，绝大部分时候直接投就可以了。

　　如果是A股的话，只要指数当前点位不超过年线%的位置，也可以直接一笔整投，如果超过年线%，专业投资者有很多降低波动的“安全垫”，但不适合普通投资者，

　　当然，之所以存在这个问题，是因为你没有系统性的资产配置方案。一个完整的方案，已经包括了存款银行理财这一类低风险资金，

　　上一篇文章，我的答案是两年后从定投账户转到资产配置账户管理——实际是一个“伪问题”的“伪答案”，只是为了方便大家理解。

　　大部分人在投资理财上的第一步就错了，他们总是习惯于把投资看成一个个单独的金融产品，股票、银行理财、黄金、基金、存款、外汇，等等，再去考虑每一笔投资如何处理，缺乏整体的视角，这么做，神仙也理不清头绪。

　　正确的做法是把资产分为三类：低风险资产（存款、银行理财、短期债券等）和中风险资产（黄金、外汇、长期债券、可转债等）和高风险资产（股票、股票基金、加密货币、金融衍生品等等）。

　　三类资产的比例才是资产配置的第一原则，要考虑是否符合你的个人风险偏好，是否符合你的年龄与家庭财务状况，是否符合你对收益的预期，而不是该资产未来是涨还是跌。

　　高风险资产是收益的主要来源，也是风险的主要来源，所以应该经常评估其风险收益比，既要考虑该资产未来的成长性，也要考虑当前估值的风险。

　　它的风险并不会因为定投而降低，收益也不会因为定投而提高，所以一旦投入，就要按高风险资金进行管理，而不应该给予特殊待遇。

　　有了资产配置的意识之后，很多问题都是“伪问题”，比如说问题二，我前面给的答案是，如果估值高的话就“分期定投”，但实际上也是一个“伪答案”——

　　如果估值高的话，你应该暂时放弃，去配置那些估值更合理的资产，而不是定投。

　　没有建立一个完整的、符合非专业人士的资产配置体系，才会陷入见招拆招的窘境，陷入每天都要问，今天该不该买，明天该不该卖的问题。

　　而我建立的“钢大的财富新思维圈子”，每期分布的资产配置方案和理念，就是为了解决大家的这个问题，下面是介绍——