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　　这些暴涨和暴富的字眼一次又一次地冲击着广大投资人的眼球。事件过后，简单来说就是：“潮水退去才知道谁在裸泳。”

　　就是当我们追逐明星基金经理的光环，信任头部基金公司的品牌后，却时常在最终收益的答卷上遭遇“幻灭”。选对公司、选对人，却选错了产品，成为众多基民难以言说的痛。

　　当同一基金经理旗下不同基金的业绩差距高达数十个百分点，当百亿规模的产品竟跑不过同门小弟，究竟是哪里出了错？是能力问题，还是利益使然？

　　今天就以排头兵易方达基金旗下顶流基金经理萧楠为例，深入分析同一基金经理管理的不同产品，为什么差异这么大？我们在投资过程中，除了业绩还应该看哪些指标？

　　易方达基金，公募行业当之无愧的排头兵，旗下偏股型基金经理多达50位。其中，管理规模仅次于张坤的萧楠，无疑是市场关注的焦点。然而，Wind数据显示，近三年来，其管理的基金在多个时间段均未能跑赢沪深300指数。

　　目前，萧楠管理4只偏股型基金，总规模达316.66亿元。在结构性行情突出的2025年，这四只基金的表现却呈现巨大分化：

　　【易方达消费行业】（规模169亿）：2025年收益为负，在名称含“消费”的151只主动权益基金中排名倒数第五。

　　【易方达瑞恒】（规模17亿）与【易方达高质量严选三年持有】（规模82亿）：2025年收益在27%-30%之间。

　　同一位基金经理，同为消费主题，规模较小的产品显著跑赢规模百亿的“旗舰”。差距从何而来？

　　从持仓可见端倪，表现最好的【易方达高质量严选三年持有】，近一年的收益率为30.12%，前十大重仓股如下：

　　具体来看，该基金持有了去年大热的“易中天”中的两只，以及有色板块中的紫金矿业等。

　　【易方达恒瑞】也重仓了紫金矿业和中际旭创，为该基金净值表现做出了较大贡献。

　　但从萧楠管理的两只消费主题基金来看，持有体感就拉开了差距，我们放在一起来对比。

　　下图为【易方达消费精选】，近一年收益率为10.91%，前十大重仓股如下：

　　接下来为【易方达消费行业】，近一年收益率为-4.42%，前十大重仓股如下：

　　追浪只放了2025年四季度的持仓，其实从这两只产品拉长时间的持股最大差异来说，就是【易方达消费精选】投资了港股消费，包括持有了泡泡玛特（三季度获利了结）、腾讯、阿里、长城汽车等。

　　但是【易方达消费行业】的基金合同里未能约定投资港股，这是该基金跑输【消费精选】的核心原因之一。

　　即便如此，从同类基金名称中含有“消费”的151只主动权益类基金中，萧楠管理的基金依然处于垫后水平，尤其【易方达消费行业】挤进了去年业绩排行的倒数第5名。

　　但合同差异并不能完全解释全部问题。为何同样是萧楠管理，产品的业绩持续性、风险控制能力会出现如此偏差？一个更深层、更直接的信号，或许藏在基金报告的角落。

　　在基金定期报告中，有一项数据低调却很具分量：管理人员工持有份额。它代表了基金公司及其员工真金白银投入该产品的数额。这不仅是内部人对产品的信心投票，更因相关制度规定（持有期通常6-12个月不得卖出）而显得尤为真诚。

　　基金规模82亿+，带持有期的产品营销难度相对偏大，但哪怕这样，该指标“管理人员工持有份额”仍然达到了550万份左右，且从2024年年报到2025年中报对比来看，员工持有份额是逆势增加的，这实属不易。具体数据如下：

　　基金规模17亿+，指标“管理人员工持有份额”达到了1550万份左右，具体数据如下：

　　一只17亿左右的开放式基金，来自公司内部的认购金额达到1530万+ 从绝对值来看，该基金还是得到了易方达基金公司及内部员工较大认可的。外送一个参考小指标“机构投资者持有份额”也是一个不错的辅助指标。

　　基金规模47亿+，“管理人员工持有份额”达到了1562万份左右，具体数据如下：

　　这只易方达消费精选基金，同样得到了1562万份内部资金的追捧，从收益率角度来看，同样录得年度超过13%的正收益，虽然不高，但还可以接受。

　　易方达消费行业基金规模169亿+，指标“管理人员工持有份额”仅为区区441万份左右，数据如下：

　　数据会说话，易方达基金明星基金经理萧楠，管理规模最大的一只近170亿的基金，“管理人员工持有份额”这个指标在其管理的四只基金中是最少的，巧的是，该基金同时也是近年以来，其收益最差的一只在管基金。（也是其管理的开放式基金中，机构持有份额最少的）

　　“巨无霸”基金往往步履维艰：单只规模过大（尤其超百亿）会限制基金经理的调仓灵活性与策略有效性，更易陷入“流动性陷阱”，难以获取超额收益。

　　内部人用脚投票：基金公司员工深谙行业运作与基金经理真实状态，他们的集体选择，是一个强大的共识信号。当内部人都不愿重仓持有自家某只产品时，外部投资者更应警惕。

　　这不仅发生在易方达。回顾市场，诸多顶流经理旗下都存在着“旗舰产品表现平庸，小而美产品脱颖而出”的现象。这背后，是规模效应递减、策略适应性差异、公司内部资源倾斜等多重因素的博弈。

　　其实对于普通投资者而言，信息不对称是最大的劣势。但管理人员工持有份额这一公开数据，为我们打开了一扇窗。在选择基金时，可将其作为重要的辅助参考：

　　1、优先关注内部人持有比例高、绝对值较大的产品。这代表该公司上下对其有更强信心。

　　2、警惕规模膨胀过快的“明星基金”。规模是业绩的敌人，在A股这样一个以流动性驱动和风格轮动为特征的市场中尤为明显。

　　3、可以结合机构投资者持有比例综合判断。机构客户通常具备更强的研究能力，其动向也具参考价值。

　　2025年末，监管层出台了一系列推动基金行业高质量发展的意见，其中明确要求公募基金高管、基金经理将更高比例的年终奖投资于自己所管及自家公司的产品。这一方向值得肯定，但可以更进一步。

　　追浪在这里也强烈呼吁，基金公司应主动、更实时地披露管理人员工持有各只基金的动态数据。这并非商业机密，而是践行信托责任、与投资者利益捆绑的诚意体现。与其耗费心力在擦边营销、流量炒作上，不如用这种最朴实的方式重建信任。